- 资本市场讲电子商务的故事
在美国，目前做电子商务最成功者，多数是网上交易平台提供商和网上交易基础设施的技术提供商，以及e化转型的传统企业，而那些两头都不沾的电子商务，眼下还前途难卜。
所有的电子商务公司都缺钱，但他们中的大部分还赚钱无方。然而，即使是现在对电子商务最不看好的评论家也明白，电子商务将是贯穿今后100年的发展热点，今天只不过在艰难地跨越网上的“零”起点。
2000年是互联网兴起以来第一个全球性的“黑色”年度，NASDAQ从年初就开始和投资人“翻脸”。到了年根儿11月，NASDAQ指数跌幅已达四成，中国网络概念股更是溃不成军。在这样的龙年岁尾，面对如此资本市场表现，最难的莫过于给中国电子商务做一个恰当的评论。
最简单可行的办法还是打听一下2000年 专业投资顾问的动向，拜访一下互联网公司的上市法律顾问；即使职业投资家和大牌律师的判断有些误差，但来自资本市场的信号，毕竟还是人们对电子商务进行评估的基本依据之一。
穿透电子商务
; “无论是作为融资顾问，还是作为风险投资者，我过去对电子商务公司一直没有很大的兴趣。因为中国的市场环境不成熟，从互联网行业的生产周期来看，如果美国到了第七年，中国才到了第三年。”
汪潮涌是中国著名的风险投资家，他每投下一笔，都要先想好如何解决投资后资本增值，后续融资以及风险投资退出等一系列问题。信中立公司虽然还算初生牛犊，但总裁汪潮涌在国际国内投资界颇负声望，经信中利融入中国的风险投资已达2亿美元，因此，汪潮涌对中国2000年投资形势的分析，值得细品。
在汪潮涌看来，国内还没有很大很成功的电子商务公司，言外之意就是，还没有能让人放心投资的电子商务公司。因此，“无论是作为融资顾问，还是作为风险投资者，电子商务公司过去一直没有引起我很大的兴趣，因为中国的市场环境不成熟，从互联网行业的生命周期来看，如果美国到了第七年，中国才到了第三年，有四年滞后。
有人比汪潮涌还悲观，认为中国的互联网技术其实只比美国慢半年，消费者对互联网的接受程度可能要慢上一年到两年，商业模式慢两到三年，基础设施建设的差距则拉到了十几年，其结果是，整个中国的互联网发展竟比美国慢了二十年。
大概是职业投资家的习惯，汪潮涌确信，新的行业出现，一定要有大环境背景依托，要有内在动因，不可能超越必然的发展阶段。而许多媒体近来公布的各种有关电子商务的调查数据，也印证了汪潮涌保守的判断。
近来不断有报道说，目前中国电子商务尚处于起步阶段。
——从交易额看，在社会商品零售额中，中国电子商务交易金额尚未形成规模。据信息产业部有关部门统计，1999年我国网上消费额仅占当年社会消费品零售总额的0.00177%；企业与企业之间即使在网上发生了交易额，也多半只是先在网上沟通信息，再用传统的资金结算和物流方式最终完成交易。若把这种交易也计入电子商务，似乎有些牵强。
——从支付方式看，货到付款的网下支付方式还处于主导地位。根据CNNIC的调查，目前运用电子商务进行交易时，所采用的结算方式有：货到付款（现金结算）：39.16%；信用卡（或储蓄卡）；19.87%；邮局汇款；17.58%；网上支付：12.54%；银行汇款：4.87%；甚至还有3.35%是使用EMS等快递方式代收货款。
——从交易商品种类看，主要限于计算机及相关产品、光盘、书籍、信息咨询服务等，而传统的主要生活类商品和生产资料商品的网上交易却很少。其中虽然很大的瓶颈是物流配送，但越来越多的调查显示，这根本不是最大的瓶颈。
——从赢利现状看，据前不久北京青年报报道，来自北京市海淀区地税局提供的数据显示，目前在中关村从事电子商务的公司有373家，但真正盈利的仅有12家。
如今人们对电子商务的认识越来越具有穿透性，不仅穿透了泡沫，还要把啤酒分离出到底有多少粮食有多少水。无论是B2B还是B2C，都需要基础设施的跟进和上网率的支撑。有人说，在中国要获得稳定的上网率，需要花5-6年发展1亿网民。到那时，中国B2C电子商务的发展完全可能做到每半年翻一番，网上交易的增长速度也可能会超过中国网民的增长速度。
然而，汪潮涌关心的不是中国的网民何时到1亿再投资，他说他不能停下，必须行动。他一直在用投资家的眼光，敏锐地审视中国的电子商务。他已经注意到，整个互联网的发展正在为电子商务带来乐观的前景；而且在2000年各种电子商务模式的大演练习中，好的投资机会已经开始浮现。
“赋能者”时代来临
汪潮涌似乎在电子商务上开始找到了些感觉。但他十分肯定地表示，对电子商务运营商，他不仅过去没有给予多少注意，现在也看不准。他最近开始关注的是电子商务的基础设施提供商和平台提供商，即“电子商务赋能者”（ENABLER）
最近，8848常在媒体上被当作商业模式切换最频繁的电子商务公司而爆炒恶炒。开始要做亚马逊，还没做成，B2B已经被新的电子商务模式取代了。刚想转成B2B，又被网上交易平台模式（EMMARKETPLACE）看花了眼。
不知是否为了澄清什么，8848的CEO谭智近来公开撰文，大谈电子商务发展到今天已走出三个较为明显的阶段：即电子零售阶段、电子商务的第三次浪潮是以COMMERCEONE、ARIBA为代表所发起的网上交易市场，即EMARKETPLACE。
COMMERCEONE是最近走向前台的电子交易平台市场，它目前已经拥有30个全球贸易门户伙伴，诸如英国电信、美国花旗集团、德国电信、日本NTT以及通用汽车和荷兰皇家壳牌集团等世界知名交易门户网站，都加入了COMMERCEONE发起建立的全球贸易网（GLOBAL TRADING WEB，GTW）。中国也有新意网集团、太古网络创业、怡和网等七家企业加盟。
谭智认为，“网上交易市场的出现，决不是哪一家或哪几家公司一时兴起的神来顿悟之笔，它切实地反映出电子商务今天内在的需求；即从外到内，从局部到过程，从信息到交易，从无序到标准的总体趋势”。
但也有人不敢苟同谭总的高见。他们认为，谭智所说电子商务的前两个阶段，由于众所周知的原因，在国内其实完全没有形成。而谭所说的第三个阶段（网上交易市场）如果能够发展起来，倒一定会推动电子零售和电子贸易的繁荣昌盛。
在这场大讨论中，汪潮涌是有心的旁观者。旁观的结果是有了心得。他把电子商务分成三大类：一类是电子商务赋能者，即为电子商务提供基础网络的软硬件平台；第二类是电子商务运营商，有B2B、B2C甚至C2C等划分；第三类就是电子商务服务提供商，如在网上提供支付，在网下提供物流配送等。时下，这三大类型的商业模式，他早就烂熟于心，并对每一类也有了明确的投资取舍。
身处互联网发烧时代，汪潮涌也曾有过多次对电子商务运营商的投资冲动，还着点投资一家行业的B2B。但是后来没投。
“我以为行业的网站在配送和支付上不需要建立新的系统。但后来发现，这些行业企业的上网基础很弱，有些企业连企业内部管理系统都没有，与电子商务系统根本没有接口。结果，电子商务公司要先为会员公司做许多基础工作；而一个行业可能有成千上万家公司，如果电子商务公司帮着一家家做，不可想象。其次，在中国，行业虚拟交易门户与传统的商务模式有很大的冲突，如灰色收入问题，国有企业对成本控制也并不敏感，因此企业上网的动力很小。”
最近，汪潮涌似乎在电子商务上开始找到了些感觉。但他十分肯定地表示，对电子商务运营商，他不仅过去没有给予多少注意，现在也看不准。他最近开始关注的是电子商务的基础设施提供商和平台提供商，即电子商务“赋能者”（ENABLER）。
另外，让他更感到满意的是，自己投资的那些“赋能者”所瞄准的客户，主要是些积极向电子商务转型的传统企业，如华为、海尔和百盛，这些企业并不仅仅把电子商务作为单纯融资和创造投资回报的一个故事说给股市去听，而是与整个公司的转型升级相结合。他们愿意花钱，IT方面的预算都很高。这样一来，汪潮涌所投资的那些“赋能者”，也将有稳妥而可观的收入。
信中利一年半来共投资了14个项目，总投资额为1000多万美元，多数都投给了软件和服务、解决方案提供商以及无线互联网和宽带互联网的基础设施提供商。汪潮涌不无骄傲地说：“这些投资虽然有一两个项目不太让人满意，但迄今还没有一个失败，而且，总体上已经有5倍以上的增值。”
学会在“钱”海中游泳
“网站经营者必须时刻记住，引进风险投资时，自己其实是在走台阶，不要以为第一笔谈的价钱很高，就成功了，实际上未必是好事。如果市场在向下走，前面的投资者也肯定不容许后进来的投资者拿到比自己更低的价码，其结果是，网站明显给自己挖了个陷阱，把自己塞了进去”
所有的电子商务公司都缺钱，可人们中的大部分还赚不到钱。然而，即使是现在对电子商务最不看好的评论家也明白，电子商务在今后100年内都将是发展热点。今天只不过在艰难地跨越网上“零”起点。于是上市融资成了每个电子商务公司眼下的梦想。
了解到大部分打算去海外上市的互联网公司都是刘钢和他所在通商律师事务所的客户，笔者专程造访了刘律师。
如今，到NASDAQ上市，已是网络公司在龙年越谈越凉的话题，电子商务公司谈起来更是寒心。很多公司为了上市，一年要花上千万的广告费，但即使成百万上千万的钞票，也没能砌好通往上市的台阶。
谈起中国电子商务网站2000年海外上市“全军覆没”，刘律师恪守委托人的商业秘密，没做任何具体解释和评论。但在说到上市失败的原因时，刘律师有话要对那些急于上市的电子商务公司说。
据刘钢分析，中国电子商务公司上市失败的原因大致有三类：
一类是电子商务网站的商业模式存在问题，尤其是那些生搬硬套国外商业模型的某些C2C个人交易网站。他说这类网站必须是建立在完善的个人金融信用体制之上，而在中国，目前最不完善的就是个人金融信用体制。因此，尽管有些网站在资本市场走阳时曾很轻易地融到资了，但当资本市场脸色转阴时就很难了。
“网站经营者必须时刻记住，引进风险投资时，自己其实是在走台阶。不要以为第一笔谈的价钱很高，就成功了，实际上未必是好事。我见了不少，在网络热最高峰期时，很容易就拿到了钱，价格还挺高，但后面就麻烦了。后面的投资者要跟进，按理说网络公司的价格应该看涨，但如果市场在向下走，前面的投资者也肯定不容许后进来的投资者拿到比自己更低的价码，其结果是，网站明显给自己挖了个陷阱，把自己塞了进去。可能它再融不到资了。”
第二类原因是，电子商务公司不懂得如何与自己的中介代理机构合作。“有些网络公司原本是可以出去上市的，但这些公司的管理层不相信自己的中介代理机构，这瞒那也瞒，以为有些事我们永远也不会知道。他们忘了中国的一句老话：用人不疑，疑人不用。想要上市的电子商务公司，一定要相信自己的中介机构，相信他们会为你们的利益全盘考虑，会告诉你们哪些可行，哪些不可行。”
第三类原因，“有些电子商务公司上市前扩张太厉害，收购了很多，想把什么都装进去。他们原本想得挺好，先把公司的市值做大，然后再出去上市。这样做其实不太现实。应该是先抓住主要的，上市成功后，再去收购。”
汪潮涌似乎比刘钢更不看好中国的电子商务公司最近去境外上市，除了NASDAQ自身糟糕的表现外，他还认为，国外目前对中国电子商务公司的投资热情在来就不高，近来对整个中国的互联网，甚至某些IT企业的投资热情也不高了，原因在于在中国找好项目很难。
其实，中国可投项目中有一些亮点，如电信基础运营业务和互联网基础设施业务。但前面横着一道政策隔障，国外投资者进不来。即使他们走运找到了合适的项目，想以合适的价格和合适的投资结构进去也难，投资后想把公司做到上市难；上市了，想再保证二级市场有好的表现，实现全身而退就更难。
目前，虽然国内并没有禁止外国投资者进入软件和服务解决方案企业，但这些企业的规模不够大，还存在过度竞争。而且二板市场推出后，将吸引一大批这类企业，其中就有国外看好的企业。这些企业将开始在国内私募，私募价格也会比国外风险投资开出的价格还要诱人。
但不论怎么说，二板市场的推出是电子商务公司的福音，高科技企业终于有了自己的资本市场，但只有游泳者才能进入。
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