雅虎搜索引擎

《商业周刊》近日发表分析文章称，经过一段时间拉锯战之后，微软收购雅虎交易陷入了僵局，两大科技巨头都在等待对方做出让步。

本月初，微软宣布已经向雅虎董事会提交收购报价，希望以每股31美元的现金加股票收购后者全部股份。按照微软当时的股价，这一交易的总价值为446亿美元。不过，由于过去一周微软股价持续下跌，交易价值也缩水至420亿美元左右。雅虎董事会周一正式拒绝了微软的收购报价，认为这一价格“极大低估了雅虎的价值”。微软随后在声明中回应，该公司的出价公平合理，但并未公布下一步计划。

自那之后，微软和雅虎都陷入了沉默，甚至有些过于沉默。两家公司有可能正在幕后进行谈判，但更有可能的是，它们都在等待对方先做出让步。微软方面人士认为，现在是雅虎做出决定的时候。如果雅虎董事会放弃抵制的态度，同意以谈判的方式解决问题，这是对微软最为有利的情况。但目前看来，雅虎高管并不愿意接受微软现在的报价。

自雅虎董事会拒绝微软收购报价之后，就有很多分析师猜测，微软有可能会提高收购报价，例如提高至每股35美元。甚至有人认为，微软有可能提价至每股40美元以上。原因很简单，微软拥有充足的现金储备，没有债务，而且迫切希望在互联网搜索和广告市场赶上主要竞争对手谷歌。

恶意收购成本更低 但是，微软也有很大可能不会提高收购报价，特别是在雅虎董事会不愿开展谈判的情况下。如果雅虎继续抵制收购，微软有可能直接向雅虎股东报价，展开恶意收购；也有可能发动代理权争夺战，试图控制雅虎董事会。雅虎将于今年6月召开股东大会，并选举新的董事会成员。很多分析师预测，微软有望在代理权争夺战中获胜，因为雅虎近期业绩持续下滑，股价也大幅下跌。

虽然发动代理权争夺战也会产生很多支出，但肯定低于提高收购报价所产生的代价。收购和并购专家预计，如果微软采用前一种方案，可能需要支付2000万美元到3000万美元的律师和其它费用。但如果提高收购报价，即使每股只提高1美元，微软及其股东就需要为此支出约14亿美元。基于这一原因，微软更有可能开展恶意收购或发动代理权争夺战，也许很快就会出台相应措施。

当然，如果微软开展恶意收购，也会产生一定的风险。在这种情况下，雅虎的未来将更加扑朔迷离，从而很多重要高管和员工可能会选择出走。除此之外，要赢得代理权争夺战，微软至少还需要四个月的时间，从而交易的周期大大延长。要知道，即使微软和雅虎达成收购协议，交易还需要通过监管部门审查，这又要用上几个月的时间。在这段时间内，谷歌可能会进一步扩大领先优势。

雅虎将如何抵御 虽然一些股东希望雅虎尽快采取行动，但还有很多股东认为微软更有可能提高收购报价，而不是开展恶意收购。雅虎最终将同微软进行谈判，这一点没有人怀疑。但就目前而言，保持沉默对于雅虎来说没有太多坏处。不管雅虎CEO杨致远何时致电微软CEO史蒂夫·鲍尔默(Steven Ballmer)，后者都不会拒绝接听。即使微软发动了代理权争夺战，这种情况也不会发生变化。

在这段时间内，雅虎将继续寻找微软收购之外的替代方案。最近有消息称，新闻集团正在同雅虎进行谈判，探讨开展交易的可行性。新闻集团与雅虎交易的内容可能包括：新闻集团分拆福克斯互动媒体部门，并将其并入雅虎。新闻集团还将同和一家未公布名称的私募资本公司对雅虎注入一大笔资金，总投资额约为150亿美元。按照这一方案，雅虎的估值约为500亿美元，高于微软提交的446亿美元的收购报价。交易完成之后，新闻集团和上述私募资本公司将获得合并后实体(雅虎和福克斯互动媒体)20%以上的股份。

除此之外，还有消息人士称雅虎计划将搜索广告业务外包给谷歌。通过这一举措，雅虎可以提高营收，削减运营支出，在短期内改善业绩，从而得以继续保持独立。不过，考虑到雅虎和谷歌都在网络搜索和广告市场占据了大量的市场份额，这样的交易很难通过美国和欧盟反垄断监管部门的审查。

一些分析师认为，雅虎与新闻集团或谷歌的潜在交易可以在价值上与微软收购相抗衡，并让雅虎股东满意。但是，这些所谓的替代方案可能只是雅虎采用的一种手段，其最终目的是迫使微软提交收购报价。由于收购雅虎可以产生巨大的经济效益，微软仍然有进一步提升报价的空间。如果交易最终成行，雅虎将与微软互联网部门合并，并通过整合和削减重叠业务达到降低运营成本和释放资源的目的。

雅虎股东的态度 事实上，微软和雅虎都面临着压力。一些已经对雅虎管理层失去信心的股东近日明确表示，希望雅虎同微软开展交易，即使微软不愿意提高收购报价。埃里克·杰克逊(Eric Jackson)是美国佛罗里达州的一名管理顾问，他目前正在组织雅虎股东对董事会施压。他说：“我计划将雅虎股票套现，希望获得每股40美元的价格，或者每股36美元，当然可能只是每股31美元。我们不希望看到雅虎按照现在的方式发展下去，这只能使股价跌至每股18美元。”

除此之外，很多雅虎股东也持有微软股票，甚至在微软的投资更多。财务风险管理分析公司RiskMetrics周五在报告中称，90%的雅虎机构股东同时也持有微软股份，而且大多在微软投入的资金多于雅虎。一般来说，那些同时持有收购者和被收购者股份的投资者更看重交易带来的净收益。如果一家机构投资者在微软的投资超过雅虎，那么它必然不愿意看到微软以过高价格收购雅虎。

本周早些时候，雅虎第二大股东Legg Mason曾经敦促微软提高收购报价。Legg Mason的基金经理比尔·米勒(Bill Miller)在致投资者的信中称，雅虎的公平价值为每股40美元。RiskMetrics表示，Legg Mason的态度并不令人奇怪，因为它是雅虎20大机构股东中少数没有大量投资微软的机构投资者之一。

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